Manajemen Risiko
You are not enrolled in this course.
Syarat penyelesaian
Manajemen risiko (risk management) dapat berarti banyak hal, tetapi dalam bisnis istilah ini melibatkan pengidentifikasian peristiwa. peristiwa yang dapat memberikan konsekuensi keuangan yang merugikan dan kemudian mengambil tindakan-tindakan untuk mencegah dan/atau meminimalkan kerugian yang diakibatkan oleh peristiwa-peristiwa tersebut. Beberapa tahun yang lalu, para manajer risiko perusahaan utamanya berhubungan dengan asuransi--mereka bertugas untuk memastikan bahwa perusahaan telah cukup diasuransikan dari kerugian akibat kebakaran, pencurian, dan kecelakaan lainnya, serta bahwa perusahaan memiliki cakupan atas kewajiban yang memadai. Baru-baru ini, ruang lingkup manajemen risiko telah diperluas menjadi turut mencakup hal-hal seperti pengendalian biaya-biaya input penting seperti bahan bakar minyak dengan membeli transaksi berjangka (futures) untuk minyak, atau perlindungan dari perubahan dalam tingkat suku bunga atau nilai tukar dengan melakukan transaksi di pasar valuta asing atau tingkat suku bunga. manajer risiko untuk memastikan bahwa tindakan-tindakan yang dirancang untuk melindungi nilai dari risiko tidak malah menjadi menambah risiko.
Alasan Mengelola Risiko
Para investor tidak menyukai risiko, sebagian besar investor akan memiliki portofolio yang terdiversifikasi dengan baik, sehingga paling tidak secara teori satu-satunya "risiko yang relevanΓÇ¥ adalah risiko sistematis. CEO mendefinisikan risiko, "Risiko' adalah adanya kemungkinan laba dan arus kas bebas kita di masa mendatang menjadi jauh lebih rendah secara signifikan dari yang diperkirakan." Sebagai contoh, kita lihat Plastics Inc., yang memproduksi dasbor,interior panel pintu, dan komponen-komponen plastik lainnya yang dipergunakan oleh perusahaan-perusahaan pembuat mobil. Minyak adalah bahan baku utama dari plastik sehingga bahan tersebut menjadi bagian terbesar dari biaya. Plastics memiliki kontrak tiga tahun dengan sebuah perusahaan pembuat mobil untuk mengirimkan 500.000 panel pintu setiap tahunnya, dengan harga masing-masing $20. Ketika perusahaan menandatangani kontrak ini, minyak dijual seharga $19 per barel, dan diperkirakan akan tetap berada di tingkat harga tersebut untuk tiga tahun ke depan. Jika harga minyak turun, Plastics akan memiliki keuntungan dan arus kas bebas yang lebih tinggi daripada perkiraan, tetapi jika harga minyak naik, keuntungan akan turun. Karena nilai Plastics bergantung pada keuntungan dan arus kas bebasnya, adanya perubahan harga minyak akan menyebabkan para pemegang saham menerima jumlah yang lebih banyak atau lebih sedikit daripada yang telah mereka antisipasikan sebelumnya.
Plastics mengumumkan rencananya untuk mengunci pasokan minyaknya selama tiga tahun dengan jaminan harga sebesar $19 per barel, dan biaya untuk mendapatkan jaminan tersebut adalah nol. Apakah hal di atas akan mengakibatkan harga sahamnya naik? jawaban nilai jangka panjang suatu saham akan bergantung pada nilai sekarang dari ekspektasi arus kas masa depannya, didiskontokan pada tingkat rata-rata tertimbang biaya modal (weighted average cost of capital WACC). Penguncian biaya minyak akan menyebabkan kenaikan harga saham Plastics jika dan hanya jika (1) hal tersebut menyebabkan meningkatknya ekspektasi arus kas masa atau (2) hal tersebut menyebabkan WACC turun.
Pertimbangkan dahulu arus kas bebas. Sebelum diumumkannya penjaminan biaya minyak, para investor telah mengembangkan suatu estimasi nilai arus ekspektasi arus kas bebas di masa depan, yang didasarkan pada ekspektasi harga minyak sebesar $19 per barel. Oleh karenanya, meskipun penguncian biaya minyak pada harga $19 per barel akan menurunkan tingkat risiko dari ekspektasi arus kas bebas di masa depan, hal tersebut tidak akan mengubah besarnya arus kas tersebut, karena para investor telah memperkirakan harga sebesar $19 per barel.
WACC? WACC akan berubah hanya jika penguncian biaya minyak menyebabkan terjadinya perubahan pada biaya utang atau ekuitas, atau struktur modal sasaran. Dengan asumsi kenaikan harga minyak yang dapat diketahui sekarang tidak akan menyebabkan terjadinya kebangkrutan, biaya utang Plastics seharusnya tidak mengalami perubahan, dan begitu pula struktur modal sasarannya.Berkaitan dengan biaya ekuitas, ingatlah kembali dari Bab 5 bahwa kebanyakan investor memiliki portofolio yang terdiversifikasi dengan baik, yang artinya biaya ekuitas seharusnya hanya akan bergantung pada risiko sistematis. Lebih jauh, meskipun adanya kenaikan harga minyak akan mengakibatkan dampak yang negatif pada harga saham Plastics, kenaikan harga tersebut tidak akan memberikan dampak yang negatif pada semua saham. Memang, perusahaan penghasil minyak akan memiliki nilai pengembalian dan harga saham yang lebih tinggi dari yang telah diperkirakan. Dengan mengasumsikan para investor Plastics memiliki portofolio yang terdiversifikasi dengan baik, termasuk saham dari perusahaan-perusahaan penghasil minyak, maka sepertinya tidak terlihat banyak alasan untuk memperkirakan biaya ekuitasnya akan turun. Garis besarnya adalah sebagai berikut: Jika Plastics memperkirakan perubahan arus kas bebas dan WACC tidak akan terjadi secara signifikan karena adanya eliminasi risiko dari kenaikan harga minyak, maka hal yang sama juga akan berlaku pada nilai sahamnya.
Kontrak-kontrak futures dan lindung nilai secara mendetail,mengasumsikan bahwa Plastics tidak mengunci harga minyaknya. Sehingga akibatnya, jika harga minyak naik, maka harga sahamnya akan turun. Namun, para pemegang saham telah mengetahui hal ini, sehingga mereka dapat mengembangkan portofolio yang memiliki futures minyak yang nilainya akan naik atau turun seiring dengan harga minyak dan akibatnya menutupi perubahan-perubahan yang terjadi pada harga saham Plastics. Dengan memilih jumlah kontrak futures yang tepat, para investor akan dapat melakukan lindung nilai atas portofolio mereka dan sepenuhnya melenyapkan risiko yang diakibatkan oleh perubahan harga minyak. Tentu akan ada biaya yang timbul dari melakukan lindung nilai ini, tetapi biaya tersebut bagi para investor besar yang berpengalaman akan memiliki besaran yang kurang lebih sama dengan biaya yang dikeluarkan oleh Plastics. Karena para pemegang saham dapat melakukan lindung nilai atas risiko harga minyak sendiri, mengapa mereka harus membayarkan harga yang lebih tinggi untuk saham Plastics hanya karena perusahaan itu melakukan sendiri lindung nilai atas risikonya? Meskipun demikian, sebuah survei yang dilakukan pada tahun 1995 melaporkan bahwa 59 persen perusahaan dengan nilai pasar lebih besar dari $250 juta menerapkan manajemen risiko, dan persentase di atas sudah pasti saat ini akan jauh lebih tinggi.' Meskipun belum ada bukti yang menunjukkan bahwa manajemen risiko memberikan nilai tambah, berikut adalah beberapa alasan yang baik bagi perusahaan untuk mengelola risikonya:
- Kapasitas Utang
- Menjaga anggaran modal yang optimal dari waktu ke waktu
- Kesulitan Keuangan
- Keunggulan Komparatif dalam lindung nilai
- Biaya Pinjaman
- Dampak Perpajakan
- Sistem Kompensasi
tetapi, jika laba nol pada tahun pertama, dan $4 juta pada tahun kedua, manajer tidak akan mendapatkan bonus pada tahun pertama dan $30.000 pada tahun kedua, sehingga total dua tahun sebesar $30.000. Jadi, bahkan meskipun perusahaan menghasilkan total laba yang sama ($ 4 juta) selama dua tahun, bonus yang diterima manajer akan lebih tinggi jika labanya stabil. Sehingga, meskipun tidak memberikan tambahan nilai yang terlalu banyak bagi para pemegang saham, lindung nilai masih dapat memberikan manfaat bagi para manajer.
Aspek yang paling penting dari manajemen risiko melibatkan sekuritas derivatif, bagian selanjutnya akan menjelaskan apa arti derivatif (derivatives), yaitu sekuritas yang nilainya ditentukan oleh harga pasar dari sejumlah aktiva lain. Derivatif meliputi opsi, yang nilainya tergantung pada harga dari aktiva yang mendasarinya, futures dan swap tingkat suku bunga dan nilai tukar, yang nilainya akan tergantung pada tingkat suku bunga dan nilai tukar; dan futures komoditas, yang nilainya akan tergantung pada harga-harga komoditas.